一张拥有全国性经营资质、注册资本高达1.5亿元的保险中介牌照，目前在北京产权交易所的起拍价已降至1元。

北京产权交易所披露的信息显示，中国人保寿险股份有限公司（人保寿险）正在挂牌转让其持有的中美国际保险销售服务有限责任公司（中美国际保险销售）100%的股权，挂牌底价为1元。

回溯七八年前，保险中介牌照曾是市场追捧的热门资产，一张牌照的溢价动辄高达四五千万元。如今，保险中介牌照的价值正回归理性，同时市场出清也在持续进行，每年有超过千家保险中介分支机构被淘汰。

北京大学应用经济学博士后、教授朱俊生分析认为，这并非牌照价值的消失，而是过去由稀缺性、通道属性以及预期扩张共同支撑的“非理性溢价”正在系统性地回归。随着监管的加强，商业模式、渠道结构和技术替代等方面发生系统性变化，保险中介行业已从依赖牌照红利和通道套利的外延扩张阶段，转变为依靠实际经营能力和效率竞争的内生增长阶段。“质量替代数量”将成为此次行业重构周期的主要特征。

1元底价的背后

根据北京产权交易所的交易规则，当净资产评估值低于零元（即资不抵债）时，将遵循有偿转让原则和交易所惯例，以1元的底价进行挂牌交易。

1元转让价格的背后，是中美国际保险销售实质上已停止运营，并背负着超过两千万元的债务。根据项目信息披露，中美国际保险销售注册资本为1.5亿元，由人保寿险全资持有。截至今年一季度末，该公司总资产为1778.21万元，总负债为2518.86万元，所有者权益为-740.65万元。

根据转让条款，受让方需要在交易合同生效后承担中美国际保险销售所欠人保寿险、关联方以及原职工薪酬等超过2000万元的债务。因此，这张可在全国范围内开展业务的保险牌照，实际价值约为2000万元。

中美国际保险销售成立于2014年，由中国人保集团与美国国际集团共同创建，旨在整合本土资源与国际经验。人保寿险方面表示，此次股权转让是公司优化战略性资产的一项举措，属于正常的经营策略调整，不会对公司整体经营和利润产生重大影响。

市场上仍有其他保险中介公司的股权等待买家。近两年，保险中介公司的股权频繁出现在司法拍卖平台，且常出现流拍的情况。目前，在阿里资产拍卖平台上，有多家保险经纪和销售公司的股权正在挂牌转让。全国产权行业信息化综合服务平台上，中国电信旗下的中通阳光保险经纪有限公司100%股权以及大连港集团有限公司旗下大连港泰保险经纪有限公司51%股权也在寻找买家。同样在北京产权交易平台，北京国腾众保保险经纪有限公司100%股权也在挂牌转让中。

卡行天下保险经纪有限公司的股权流拍经历曾引起行业关注。该公司100%股权于2023年下半年首次出现在阿里资产拍卖平台，挂牌价为5000万元，随后流拍，年底降至2500万元仍无人问津。之后，该股权经历了多次降价，从1250万元一路降至19.53万元，最终以1元底价挂牌后，才有人出价，分别以7.1万元、5001元和30.4万元成交，但最终交易是否成功尚不确定。

将时间拨回七年前，保险中介市场景象截然不同。彼时，保险中介牌照发放收紧，汽车行业和互联网行业对保险中介牌照表现出极大的热情，推高了牌照价格。2018年10月，浙江恩嘉壹汽车服务有限公司斥资4038.61万元收购东吴保险经纪股份有限公司64%的股权，溢价率高达290%。2017年12月，用友网络公告称出资5976万元受让前海民太安保险经纪有限公司60%股权，次年又以1992万元收购20%股权，合计持股80%。

朱俊生认为，早期中介牌照的高估值与审批收紧、手续费及通道业务的盈利空间、以及对金融全牌照的预期有关。然而，随着监管趋严、费用规则透明化以及商业模式的重构，溢价被持续压缩甚至消失，行业估值正逐步回归以真实现金流和持续经营能力为核心的基本面逻辑。

天职国际金融业咨询合伙人周瑾指出，近年来，在监管强化“报行合一”、推动中介行业“清虚”的背景下，叠加新能源车兴起、销售模式变革以及个人消费者保险理念和需求的变化，保险中介行业正经历重大变革。部分保险中介机构股东出于战略调整而退出，一些缺乏核心竞争力的机构也在退出市场，同时新的业务领域和数字化经营模式也在探索中。因此，保险中介的并购交易预期将保持活跃。

估值核心因素

保险中介在中国诞生之初，是为了弥补保险业恢复初期基层机构不足、业务延伸能力欠缺的问题。经过数十年的发展，保险中介法人机构数量已远超保险公司。截至2018年底，全国保险代理公司、保险经纪公司、保险公估公司合计达到2650家。

在经历了资金追捧、全面开花式发展之后，保险中介公司的问题也日益凸显，监管机构为此多次展开“清虚”行动。2022年6月，原银保监会下发通知，要求保险中介机构进行自查整改，加大对空壳机构、不符合监管要求机构以及分支机构管控失序的法人机构的清退力度。2024年，国家金融监督管理总局进一步启动了“保险中介清虚提质三年行动”。

与此同时，寿险和财险行业的“报行合一”政策先后落地，这对此前高度依赖费用生存和发展的中介渠道产生了巨大影响，收入和利润均被大幅挤压。

牌照价格回归理性的同时，市场出清也在加速。2026年2月，国家金融监督管理总局披露的市场“清虚”情况显示，2024年至2025年，全国累计查处吊销注销保险中介集团3家、保险专业中介法人机构57家，清退保险专业中介分支机构3730家、保险兼业代理机构226家。

深圳金融监管局日前公告称，海云保险代理（深圳）有限公司因未按规定缴纳2023年保险专业中介机构监管费等行为，已被立案调查。值得注意的是，监管部门已无法通过其他方式联系到该公司。据不完全统计，自2022年以来，涉及“无法通过其他方式联系到”的保险中介公司已达6家。

一家保险中介公司管理层人士表示，过去中介机构的快速增长得益于保险产品的丰富和保险行业的快速发展带来的外溢效应。但在“报行合一”等政策下，行业发展中的不成熟和问题开始暴露。2024年，市场在产品切换、停售等因素影响下尚存一些阶段性红利；而到了2025年，随着利率下行和港险的冲击，行业经营难度明显上升。

永达理保险经纪创始人兼董事吴文永曾指出，“报行合一”导致佣金下降，过去粗放扩张的行业发展逻辑已经改变，渠道红利消退，中介行业整体正处于结构性阵痛期。

上述管理层人士还提到，以人身险业务为例，“报行合一”落地后，手续费收紧，无论平台大小，收入均较此前下降三成以上。叠加人身险产品预定利率下调、银保渠道增速加快等因素，中介渠道增长面临压力。同时，随着趸交产品占比提升及产品期限缩短，经代渠道依靠续期手续费维持费差收益的模式难以为继，难以形成长期稳定的现金流。

吴文永补充说，在监管趋严和合规管控标准全面提升的背景下，许多规模较小、风控体系不完善的机构被迫退出。行业盈利逻辑发生改变，佣金空间不断收窄，单纯依赖信息差、价格竞争生存的中小型中介盈利空间被进一步压缩，缺乏专业能力和技术支撑的机构逐渐失去市场竞争力。

对于具备较强客户经营能力、风险识别能力和管理能力的头部中介公司而言，虽然日子也面临挑战，但增长势头仍在持续。以在美国和香港上市的中介公司为例，大部分以寿险业务为主的中介公司都实现了保费和营收的较快增长。

周瑾也认为，经营能力是当前决定中介机构估值的重要因素。专业的管理层及业务团队、精准的营销策略、优秀的保单服务、差异化的客户经营、精细化的风险管理能力、数字化的平台和运营等，才是保险中介机构真正能为保险价值链贡献价值的要素。对于有意收购股权的买方，需要综合考虑这些因素，并评估自身资源如何与收购后的公司进行嫁接。