A股在下半年首个交易日呈现出明显的分化态势。收盘时，上证指数上涨0.44%，而深证成指下跌0.53%，创业板指更是大幅下挫1.89%，科创50指数也下跌2.48%。

在市场表现上，风格切换迹象明显。上半年表现强劲的AI硬件、CPO、光纤光通信等高景气科技板块出现集体回调，前期抱团的资金出现松动。与此同时，被市场称为“老登板块”的大金融、医药、食品饮料和线下零售等传统板块则逆势走强，吸引了显著的资金流入。多家机构近期也表达了对传统消费“老登”板块的看好，促使部分资金进行“高低切换”。

全市场成交额在当日放量至3.66万亿元，较前一日显著增加。科技板块的大幅下跌与价值板块的上涨形成了鲜明对比。通信和电子行业领跌，分别下跌3.55%和1.99%，成为市场的主要拖累。AI硬件、CPO、光纤光通信、AI服务器和算力租赁等前期热门板块出现深度回调，多数龙头股跌幅超过5%，市场情绪迅速降温。

资金面上，科技赛道遭遇主力资金集中兑现。半导体板块主力净流出242.75亿元，通信设备板块净流出209.92亿元，元件、算力硬件、光伏电力设备等板块也出现大幅资金流出。从交易结构来看，本轮回调被认为是“拥挤度+估值双杀”的典型表现。上半年，公募和私募对AI硬件产业链的超配比例已达到近五年高点，同时CPO和算力板块的估值也处于高位。

然而，科技赛道并非全线溃败，内部出现分化。纯题材、高估值、业绩兑现薄弱的股票大幅回调，而半导体设备、光刻胶、电子特气等低位国产替代方向则表现出抗跌性，显示资金并非完全撤离科技领域，而是进行了内部调仓。

与科技板块的下跌形成鲜明反差的是，大金融、医药生物、食品饮料、线下零售以及高股息蓝筹等“老登板块”全线走强，成为七月首日的资金避风港和主要进攻方向。资金面上，低位价值板块迎来主力资金的集中流入。非银金融板块领涨，主力净流入106.97亿元，其中证券板块净流入90.55亿元，保险板块大涨7.09%，多只头部券商和保险股触及涨停，成为稳定市场和引领价值修复的中流砥柱。医药生物板块也同步拉升，主力净流入30.77亿元，创新药、医疗器械、体外诊断等细分领域均有显著上涨。作为本轮“老登”行情先行指标的消费赛道表现尤为亮眼，食品饮料板块自6月29日率先企稳回暖。同时，线下商超零售、休闲食品、高股息公用事业等低波动蓝筹股也出现异动，拓展了价值行情的广度。

近期，一份券商研报将食品饮料行业2026年中期策略的副标题定为“罕见”底部，引发市场关注。数据显示，截至2026年6月18日，食品饮料行业年内涨跌幅在31个申万一级行业中排名倒数第五，上半年整体下跌19.52%，排名倒数第四。从更长周期看，食品饮料是唯一一个连续五年走弱、连续四年跑输大盘的消费细分行业。但行业基本面并未同步恶化，2026年一季度，食品饮料板块营收和归母净利润增速均处于市场中游水平，显示其下跌更多是估值压缩和市场情绪极度悲观所致。

估值方面，截至6月18日，食品饮料行业整体动态市盈率仅为20倍，其中白酒板块低至18倍，非白酒大众品为22倍。与A股整体估值相比，白酒板块处于近二十年历史分位底部，非白酒板块也创下二十年新低。从PB-ROE框架看，食品饮料PB中值仅2.2倍，低于万得全A的2.9倍，但板块摊薄ROE（TTM）高达16.3%，远超全A的6.7%。白酒子板块ROE更强，估值却更低，形成了“高盈利、低估值”的历史罕见组合。基金持仓数据显示，2026年Q1，食品饮料板块基金重仓占比仅为5.6%，主动权益基金配置比例仅3.9%，远低于被动指数基金，主动资金低配特征显著。剔除传统消费主题基金后，主动权益白酒持仓仅1.7%，连续七个季度处于低配区间。

从A股资金规律来看，6月30日是公募、私募等机构的半年净值结算节点，也是重要的调仓分水岭。有分析认为，6月份机构策略侧重于“保净值、稳排名”，倾向于锁定年内收益丰厚的AI赛道，规避调仓风险，从而导致高位成长抱团、低位价值被冷落。进入7月，随着半年排名尘埃落定，机构逻辑从“保收益”转向“做超额”，调仓限制解除，资金开始兑现AI硬件的浮盈，同时大幅回补长期低配、估值触底的食品饮料、大金融、医药等板块。食品饮料板块极致的低配持仓结构，意味着少量资金回流即可带来明显修复。

2026年上半年，A股市场的主线是“产业预期溢价”，市场对AI的远期空间和政策故事容忍度极高。进入7月，随着半年报披露期的到来，市场定价规则转向业绩确定性、盈利兑现能力和现金流稳定性。高位AI题材面临估值透支、订单不确定和盈利波动等问题，而食品饮料、金融、医药等传统赛道盈利稳健，在财报验证窗口具备配置优势。食品饮料估值已充分反映悲观预期，中报即使表现平稳，也可能驱动估值修复。叠加美债收益率高位震荡，全球高估值成长资产承压，风险偏好收敛，进一步助推了低估值、高安全边际的“老登板块”迎来系统性修复。

对于本轮“AI回撤、价值走强”的分化行情，不同机构观点不一。部分机构认为，7月市场进入业绩确定性溢价主导阶段，高低估值再平衡将持续，食品饮料板块已实现估值、持仓、周期三重底部共振，下行空间有限，向上修复赔率高。他们认为，中报窗口期，稳健消费、低估值金融、政策底医药将成为机构底仓配置方向。另一些机构则认为，本次行情属于结构性再平衡，并非风格彻底反转，AI算力建设、国产替代等产业上行周期并未终结，短期回调是高位拥挤交易的正常消化。他们认为传统价值板块更多是阶段性避险行情，难以走出长期趋势性牛市。

总而言之，近期“老登板块”的回暖不一定意味着价值行情的全面回归，AI赛道的回撤也不代表科技成长泡沫破裂。当前两大核心赛道的定价均已步入阶段性极端区间，后续可能向估值与业绩匹配的合理中枢回归。参考机构主流思路，攻守均衡、均衡配置可能是当前最优策略。具体而言，可以规避纯题材高位AI标的，保留硬核科技底仓，同时适度布局食品饮料、金融、医药等低估值价值板块，以均衡仓位应对市场轮动，契合当前中报验证窗口的节奏。