2026年，创投领域迎来新的浪潮，人工智能（AI）已从单纯的技术概念渗透到产业的深层领域，硬科技创业也从曾经的小众赛道跃升为市场共识。年轻的创业者们正凭借他们的技术与努力，重塑着中国创新的未来格局。

36氪·暗涌主办的WAVES大会，每年都是中国创投风向的晴雨表。本届WAVES 2026以“今年盛夏”为主题，在广州番禺良仓新造创意园举行。为期两天的活动汇聚了顶尖投资人、行业领袖及新兴创业者，通过14场深入圆桌讨论和数十场独立演讲，剖析AI、硬科技、出海、医疗等关键赛道的底层逻辑，并见证“少数派”的坚持如何汇聚成驱动行业变革的力量。

以下为圆桌对话内容，由36氪整理编辑：

海若镜（36氪暗涌副主编，主持人）： 大家好！我是今天圆桌的主持人，来自暗涌的海若镜。今天的主题想必大家感触颇深——AI领域的变化速度惊人，时间维度被极度压缩。过去产业迭代以年甚至五年为单位，如今可能一个月甚至一周就能颠覆认知。正如各位嘉宾刚才提到的，一些公司的估值在一个月内就可能多次刷新，甚至同时推进多轮融资。

因此，我们今天的主题聚焦于“AI这个月、这一年、这五年”，旨在共同探讨大家的情绪变化、认知转变以及行业趋势。首先，请各位嘉宾做个简单介绍，并分享近期一个月内对您冲击较大的事件。来的时候我和汪总还在聊，他也提到了今天的一条新闻。我相信各位近期关注的热点也不少，请大家畅所欲言。

王蓓（高瓴创投 合伙人）： 大家好，我是王蓓，来自高瓴创投。我们专注于最早期投资，涵盖种子轮到A轮及成长期，致力于在最前沿行业、最早阶段捕捉市场变化并陪伴创业者成长。

汪洋（松禾资本 管理合伙人）： 大家好，我是松禾资本的汪洋。松禾资本是中国最早的人民币基金之一，拥有近30年历史，总部位于深圳。我们主要投资硬科技领域，以早期和成长期项目为主。感谢大家！

蔡伟（光合创投 合伙人）： 大家好，我是光合创投的蔡伟。我们原名光速光合，去年10月启用新品牌。光合创投是国内较早的双币基金之一，持续关注中国AI与科技领域。今年，我们已完成新一期美元和人民币基金的募集，为迎接今年的市场机遇做好了充分准备。谢谢大家。

海若镜： 接下来，我想请各位分享一下，最近一两个月有没有特别引起您关注的事件？比如大型企业合资成立投资公司、重要的上市事件，或是新模型的发布等。王蓓总，您先来。

王蓓： AI的发展速度确实非常快，标志性事件几乎每周甚至每天都在发生，无论是国内还是国际。具体的新闻太多，无法一一列举。我们更关注AI的实际营收能力，无论模型还是应用，不论是ARR还是其他营收形式。过去大家比拼的是技术“聪明”程度，现在则更看重实际“能干活”的效率。

海若镜： 也就是说，更关注能带来实际收益和落地的部分？

王蓓： 是的，我们关注的是这些营收的增长，以及收入增长曲线在不同时间段内的表现。

海若镜： 这个趋势非常关键。汪总，您怎么看？

汪洋： 最近半年最让我感到震撼的是AI相关细分领域的融资节奏，这与以往截然不同，说实话非常令人震惊。正如上一位嘉宾所言，一些项目，包括我们投资的项目，基本上是同时进行多轮融资，几个月内估值翻几倍，这在过去是难以想象的。而且这种情况并非个例，过去也曾出现，但那是极少数现象。如今，这几乎成为普遍现象，大多数领域的许多公司都在以这种方式融资，并且都成功了，这让我最为惊讶。

海若镜： 这种节奏的变化，是否对您的投资决策产生了影响？

汪洋： 会有影响。我们自身的投资节奏也不知不觉加快了，很大程度上是形势所迫。但同时我也感到担忧，这种融资方式可能并非完全健康。

海若镜： 确实，可能大家都是被市场浪潮推着前进。

汪洋： 但完全不参与又害怕错过，所以需要在其中寻找平衡。

海若镜： 蔡总，您的看法呢？

蔡伟： 关于平衡点，确实是个难题。我想从另一个事件切入。最近大家可能关注到Anthropic最强大的模型，因安全问题被美国政府限制非美国公民使用，随后暂停服务。我认为这件事意义重大——过去大家关注的是模型参数、可用性和营收，但这是首次真实感受到一个领先模型会因一项行政禁令而无法提供服务。这表明模型不仅是生产力工具，更可能涉及主权范畴，最终具有主权属性，影响深远。

反观中国领先的大模型公司纷纷选择开源，其逻辑清晰：当行政壁垒竖起高墙时，就应该通过开源搭建更宽广的道路。无论是智谱、DeepSeek还是其他公司，近期模型发展迅速，大家感觉已经可以接触到真正实用的一流Coding模型了。这是一个好时机，中国大模型公司有望赢得更广阔的生态支持。

海若镜： 我们也关注到了模型停服事件，大家对此有很多思考，包括对“超人智能”的担忧。

第二个问题，以时间为尺度，回顾年初的热点，比如OpenClaw（龙虾），现在感觉像是很久以前的事情了。它极大地降低了许多事情的门槛。前不久听一个分享，提到目前Agent（智能体）的开发量很大，但可能有88%并未在实际场景中运行，正如王总所言，关键在于能否真正“干活”、能否帮助用户赚钱。接下来，想请教各位，目前大家如何看待AI Agent和应用层的投资机会？与去年备受追捧的情况有何不同？还是从王总开始。

王蓓： 当前的预训练模型默认都具备强大的Agent能力。去年大家还在争论商业价值究竟在模型还是应用，抑或是“模型即应用”。

现在看来，模型确实是增长最快的应用，但这并不意味着“模型即应用”，只是其能力增长迅速。同时，我们发现尽管Agent功能强大，但大家更关注的是其在生产力环节的稳定性、长期持续运行能力以及“不掉链子”的可能性——这决定了在需要承担经济责任的环境下，AI Agent能否成为可靠的工作伙伴，而非仅仅是概念上的范式跃迁。因此，我认为稳定性至关重要。

海若镜： 是的，之前提到模型有两端，一端是“有没有动机”，另一端是“能不能扛风险”，也就是您所说的“背责任”。

王蓓： 实际上，人类社会是建立在信任基础上的，而非仅仅是智能。智能可能是前提条件，但所有生产生活、真正的价值创造，最终都建立在信任之上。信任从何而来？智能能在多大程度上转化为信任？

海若镜： 的确如此。大家近期也在探讨哪些Agent能力可能会被模型吞噬和融合，请教汪总的看法。

汪洋： 我个人长期看好Agent的发展，但认为目前尚不成熟。首先，Agent所调用的模型本身仍在完善中，还有很大的提升空间。其次，仅凭AI技术人员难以做好Agent——我的理解是，Agent需要在具体场景中解决具体问题，最终的好坏可能更多取决于对行业或细分场景的理解深度。仅仅懂AI是不够的，能够做好Agent的人，一定是深刻理解原有行业，并在此基础上结合AI，才能做得非常出色。当然，这一切的实现也离不开背后模型的支持。因此，既需要模型能力的提升，也需要对行业的深度认知，才能真正创造出优秀的Agent。

海若镜： 蔡总。

蔡伟： 我们同样长期看好以Agent为代表的应用。近期我们审视了去年投资的一些AI Agent应用公司，发现真正找到产品市场契合度（PMF）的并不多。PMF确实很难实现，尤其是在AI尚无成熟路径可循的情况下。而且，大模型在一定程度上是PMF的“粉碎机”——你找到一个痛点，大模型下一个版本可能就将其升级为基础功能，你又得重新寻找PMF，这是我们目前观察到的现状。

但与此同时，C端也出现了一些非常有趣的机会，我们对此非常感兴趣。今年我们在AI应用领域主要关注两类：一类是极早期项目，在大模型覆盖的空白区域寻找机会，核心在于“赌人”，赌那些拥有技术品味和远见团队，他们如同荒野中的火种；另一类呼应了王总的观点，我们看好那些已经建立起数据飞轮、实现营收的公司。这些跑通的公司虽然估值不菲，但PMF的实现难度极大，其跑通的价值不容小觑，它们就像烈火中的真金，因此即使价格高昂，我们也愿意支持。

海若镜： 刚才两位嘉宾都分享了看法，汪总也提到长期看好。我想追问一下，今年是否会将Agent代表的应用层作为投资重点？

汪洋： 我们会进行投资，将其作为投资方向之一，但目前市场上的重点太多了。整个AI领域，包括具身智能，可以说一个月不关注，行业就会发生巨大变化。去年大家还在关注VLA（视觉语言模型），今年一下子涌现出大量世界模型公司。就像刚才提到的，去年很多公司需要经过两三轮融资才能成为独角兽，今年第一轮就已出现。这个市场需要我们投入大量精力去学习，无法只将Agent作为唯一重点。

海若镜： 王总，能否分享一下，在投资Agent方向时，您比较看重哪些方面？

王蓓： 如今谈论是否投资AI Agent，就像十年前讨论是否投资互联网一样。这已经不是一个新概念，而是默认的底层驱动因素。正如之前提到的稳定性，这并非指模型、算法或跑分有多优异——当前模型迭代的方向已经趋于收敛，甚至一些此前被忽视的能力，如工程能力，虽然听起来不那么“高大上”，但恰恰是让模型或Agent能够稳定、无误地在实际环境中运行的最关键因素。工程能力极其重要，工程与数据的结合、与场景的结合，这些统称为在解决具体问题时，思考的深度和细致程度，以及执行的优良程度。

海若镜： 明白了。接下来第三个问题，刚才也提到，当前非常热门的领域，如AI在物理世界的应用，具身智能、世界模型等讨论非常热烈，涌现出许多新技术路线。同时我们也观察到，在制药、材料、自动驾驶等场景中，实际工作内容似乎并未发生本质改变。因此，想请教各位，目前如何看待AI从数字世界走向物理世界的可能性？当前的创业与以往有何不同？大家如何看待AI Native这类公司？

蔡伟： 这是当前一个重大的范式转变。大家发现，大语言模型要么已经上市，要么即将上市，那么模型侧还能投资什么？物理AI就成为了一个非常重要的切入点，这非常有意思。数字世界存在于比特层面，而物理AI则触及原子层面。在比特世界，复制成本低、边际成本低、易于规模化；但进入原子层面，事务就变得非常“重”，然而这种“重”也带来了竞争壁垒。例如，AI制药最终需要产出能够治病的药物，这需要进行大量的实验；具身智能也需要各种数据收集方式，并与具体场景相结合，这些都属于“重”的范畴。我们对这一大趋势非常看好，因为它代表着另一个重要的范式转变，今年我们将重点布局。

海若镜： 那么，如何区分最新的创业公司与以往已经取得成果的公司？

蔡伟： 我认为目前这些公司大多仍处于早期阶段。从结构上看，AI制药已经开始产生结果，例如我们投资的华深智药，已与赛诺菲建立了深度合作，这已被市场证明。但具身智能层面尚未有明确的成功案例，物理AI的路径也尚未收敛，仍在快速发展中。在考察创业者时，我们更多地关注他们相关技术路线的积累，以及我们对这些路线的判断。

海若镜： 汪总。

汪洋： 我认为这波AI浪潮与以往存在显著差异。大约在2010年左右，我们开始投资AI，当时更多集中在特定方向，例如当时的人工智能“四小龙”（如商汤），主要聚焦于图像识别、人脸识别；另一个主要方向是自动驾驶，以小马智行等公司为代表，大家集中在几个相对确定的方向上。但现在概念日新月异，每隔半年或几个月就有新东西涌现，一篇顶级论文就可能催生一批创业公司。方向上不再局限于一两个，如今AI相关的软件、算法、大模型、Agent、具身智能，尤其是在算法层面，从VLA到世界模型等等，呈现出百花齐放的态势。2010年左右的AI更多偏向软件，很少有硬件创新，但今天，从硬件产业链、GPU、推理芯片到CPU等，软硬件都在蓬勃发展。

海若镜： 王总，能否分享一下高瓴的看法？

王蓓： 高瓴创投专注于早期投资，我们积极拥抱AI为各行各业带来的机会。AI For Science（AI赋能科学）是我们几年前就开始在生物医药、新材料领域进行投入的方向。尽管“AI For Science”听起来高深莫测，但本质上AI就是为科学服务的，科学需要新技术支撑。而科学又需要服务于各行各业的生产，例如制药、材料，甚至是能源等传统行业，它们必须遵循行业本身的物理规律。何谓创业周期？周期代表的是底层的常识——在基础常识不变的前提下，科技能否加速行业发展？生产力和生产关系究竟是什么关系？我认为不应过度夸大AI的价值，但同时要保留对生产力和生产关系是否因AI产生根本性变化的讨论。从长远来看，几年后我们讨论的将不再是AI有何作用，而是这些公司的效率和利润率发生了何种变化。

海若镜： 是的，创业最终要回归商业本质。能否追问一下，未来的物理AI，哪些方向可能率先实现商业化？

王蓓： 大家最近关注较多的是具身智能和机器人，想象空间集中在人形概念。但五年后，我们可能不再讨论AI是否以人的形式存在——它可能是手臂、腿部的结合，也可能是软件AI能力与机器人软硬件能力的结合，在各行各业的应用。例如，在家庭场景中，是完整的机器人进入家庭，还是AI和机器人功能在你家各个场景中为你服务？表现形式已不再重要，五年后，今天讨论的技术范式转变应该会体现在场景和软硬件结合的整体应用中。

海若镜： 五年后，它会自然融入生活的各个角落。汪总？

汪洋： 我个人认为物理AI可能最先在具身智能行业得到应用，但我对此相对悲观，认为五年时间不够。技术尚未达到收敛期——VLA之后又出现了大小脑、世界模型等概念，真正的商业化落地还需要更长时间。但我同意王总的观点，未来的具身智能不一定都是人形，人形只是其中一种物理承载形态，不同场景下会有不同的形态，这个方向是比较确定的。

海若镜： 蔡总。

蔡伟： 我认为可以从两个层面来看。物理AI从模型侧来看，存在不同的技术路线，例如3D路线、视频路线等。在应用端，如果从视频或游戏3D应用来看，最终物理AI的目标是预测动作导致的下一个状态。当存在良好的物理规律时，3D游戏中的风吹效果会更逼真，这些可能更早实现商业化，尤其是在游戏娱乐领域。

在具身智能方面，我比汪总乐观，认为3到5年内可以看到成果。ChatGPT时刻会在具身智能领域何时到来？我认为3到5年内可以进入家庭，1到3年内可以在某些固定场景实现应用。例如，Figure最近的实时演示，在一些固定场景下已经可以有很好的应用了。

海若镜： 大家对时间尺度的预估，无论是1-3年还是5年，倒推回来都能理解投资动作。前景明确，即使认为市场存在泡沫，今年是“泡沫之夏”，也还是会选择入局。

我们也关注到创业者画像的变化。当下资本非常青睐00后“小天才”、大厂出来的顶级研究员，他们创业后估值很高；也有青年科学家。想请教各位，现在机构更倾向于投资什么样的创业者？AI时代的特质与以往有何不同？还是从王总开始。

王蓓： 关于创业者画像这个话题，自创投行业诞生以来就一直被提及。底层逻辑我不再赘述。我认为现阶段我们更看重两方面的能力。一是技术能力，目前AI最大的变量仍是技术迭代，你的速度、方向、路径选择是否有效，至关重要。我们并不以年龄为核心标准，但市场可能存在偏见，对年轻创业者估值更友好，但这并非本质，本质在于评判其技术功底。另一头是商业化能力——并非要求立刻变现，而是团队需要具备商业嗅觉。无论你是“小天才”、经验丰富的“老司机”、科学家还是大厂背景，最终都要交付经济价值，这条路径会很长。我们常问创业者：你如何用时间换空间？每个人的时间窗口有限，1-3年、3-5年，首先要保证生存下来，并不断创造机会抵达终点。商业嗅觉非常重要，包括如何向投资人讲述短期内的融资故事，以及长期如何对接好商业资源、B端机会、垂直场景，或者在C端通过鲁棒性强的产品赢得用户喜爱和互动，