七月伊始，香港资本市场正翘首以待一个名字——中际旭创。

这家已在A股市场斩获逾1.2万亿元市值的领先光模块企业，正积极筹备其在香港的二次上市。由于路演反响热烈，其募资目标已大幅提升至70亿美元。据路透社报道，中际旭创最快可能在7月完成在港交所的挂牌，有望成为继宁德时代之后，今年港股规模最大的首次公开募股。

与此同时，新易盛和天孚通信也正推进其赴港上市的计划。或许不久的将来，“易中天”组合将齐聚港股IPO市场。

年度最大IPO：中际旭创赴港上市

中际旭创的发展历程颇具传奇色彩。

故事始于两条并行发展的主线：1987年，山东龙口的企业家王伟修创立了中际装备，该公司于2012年登陆创业板，但长期受限于传统制造业的增长瓶颈。另一边，2008年，留学美国的清华博士刘圣回国创办了苏州旭创，掌握着高端光模块技术，却面临巨大的资金压力。

一边是拥有核心技术和全球客户但缺乏资金支持，另一边是拥有上市公司平台和成熟制造管理经验但增长前景不明。在关键时刻，两位创始人达成一致，决定进行一次对双方企业命运都至关重要的并购。

这是一次典型的“蛇吞象”式收购。2017年，中际装备以28亿元的价格收购了苏州旭创，收购金额几乎是中际装备当时总资产的五倍。为了完成此次收购，王伟修甚至自掏腰包2.84亿元认购股份。合并后，上市公司更名为“中际旭创”，并以苏州旭创为核心，全面转向光模块业务。

更令人瞩目的是王伟修在并购后的彻底放权。在并购当年，他就辞去了总经理一职，将全部经营管理权交给了更为年轻的刘圣。2023年，73岁的王伟修进一步卸任董事长职务，刘圣正式接任董事长兼总裁，实现了由技术团队全面主导公司运营。这种胸襟在商业界实属难得。

此后，在中际旭创，刘圣的领导下公司业绩飞速增长。2024年以来，人工智能算力的爆发式增长带动了高速光模块需求的激增。中际旭创的净利润已突破50亿元人民币，并预计在2025年达到100亿元人民币，公司于同年11月启动了H股上市的准备工作。

今年第一季度，中际旭创实现营收195亿元，同比增长192%；净利润为57.35亿元，同比增长262%。单季度的盈利已超过2024年全年。如此强劲的增长势头足以吸引全球投行的高度关注。

公司股价也随之飙升。在过去一年里，中际旭创的股价从每股66元的低点攀升至最高超过每股1400元，市值稳定在1.2万亿元以上，创下了A股的历史纪录。

A股市场的陡峭上涨曲线令投资者趋之若鹜，他们自然不愿错过H股的投资机会。

此前有外媒报道，中际旭创已于4月秘密向港交所提交上市申请。最初计划的募资规模约为50亿美元，但由于路演过程中投资者表现出极大的兴趣，募资目标被提升至70亿美元（约合540亿港元）。

若此番募资成功，中际旭创将有望成为今年港股市场的“募资王”，其募资规模将远超此前宁德时代在港上市时募集的410亿港元。这再次印证了“光”产业的巨大潜力。

挤爆港股IPO：AI概念股引领热潮

“易中天”组合有望在港股市场汇聚。

受益于人工智能算力产业的蓬勃发展，“易中天”——即中际旭创、新易盛和天孚通信——股价均出现大幅上涨，市值纷纷突破千亿甚至万亿人民币，成为A股市场最引人注目的组合。资金用脚投票，上半年这三家公司合计成交额接近7万亿人民币。

不约而同地，它们将目光投向了香港资本市场。继中际旭创之后，天孚通信已于今年4月正式向港交所提交上市申请。两个月后，新易盛也宣布公司正在筹划H股上市，旨在进一步增强资本实力和国际影响力。

当前，香港IPO市场已呈现出高度拥挤的态势。

回顾上半年，港交所新股上市活动频繁，单日出现5宗IPO并不罕见。清科研究中心最新报告显示，上半年共有82家中国企业在港上市，同比增长110.3%；总融资金额约合人民币1633.24亿元，同比增长105.8%。

其中，“A+H”双重上市公司的活跃度显著提升，共有24家境内上市公司在港交所主板挂牌，数量已超过2025年全年（19家）；总融资规模达956.51亿元人民币，占上半年港股总融资额的近六成。

这意味着，赴香港进行二次上市的A股大型企业，吸引了市场上绝大部分的资金。最直观的体现是，上半年港股募资额排名前三的公司——胜宏科技、牧原股份、东鹏饮料，均为A+H双重上市企业。

另一个显著变化是，人工智能大模型、算力芯片、机器人等概念取代了以往的消费、地产、金融，成为港股新股市场的新焦点，相关股票出现了惊人的涨幅：智谱在短短几个月内股价上涨超过20倍，市值突破1万亿港元；MiniMax的股价也上涨超过5倍。

今年上半年，港股打新市场也迎来了一轮狂热。安永的最新报告指出，上半年港股新股首日平均回报率为61%，首日破发率降至12%，创下近五年来新低。最高时，一手打新可赚取3.3万港元，新股公开认购倍数平均超过2490倍。那种“挤破头也要抢”的熟悉感似乎重现了。

分化一幕：热的更热，冷的更冷

在热闹的景象背后，市场分化也十分显著。

香港市场依然是大型蓝筹股的主导领域，少数表现突出的“尖子生”获得了绝大部分的资金、关注度和流动性。即使在牛市行情下，大多数上市公司仍面临着激烈的竞争。

资金的流向清晰地反映了这一点。头部明星科技公司在路演时受到机构的追捧，募资规模屡屡上调；而排名靠后的传统行业公司则逐渐被边缘化，面临认购不足、发行价下调，甚至临近上市时撤回申请的情况。

就连A股市值超过600亿元的安克创新在登陆港股时也未能幸免。本周，安克创新在港上市，尽管有11家机构保驾护航，但开盘即跌破发行价，盘中一度下跌超过9%。此外，华健未来上市首日下跌56%，手回集团股价从8港元跌至3.35港元，铜师傅、优乐赛共享、龙丰集团上市首日收盘价均下跌超过40%。

“上市即巅峰”的案例也屡见不鲜。虽然上半年港股IPO首日破发率降至12%，但若拉长时间来看，超过半数的新股已跌破发行价。那些在公众视野中不常出现的名字，日均成交额不足百万港元，有的甚至连续多日零成交，陷入无人问津的境地。

冰火两重天的景象在一个市场中同时上演，折射出当前港股IPO市场深刻的结构性分化：表现优异的更受追捧，表现一般的则面临困境。

目前，港股上市申请（包括保密递交）已超过500宗，处于历史新高。队伍浩浩荡荡，等待上市的公司情绪溢于言表。

然而，IPO往往只是漫长旅程的起点。真正的考验在于限售股解禁、大量筹码释放的关键时刻，市场是否依然愿意关注并承接，才能判定公司是否真正“安全上岸”。

近期已有例证。本周，“港股AGI第一股”云知声股价出现大幅下跌，盘中最大跌幅一度接近50%。其原因在于公司上市满一年，限售股已解禁。自2019年以来投资的投资者，目前都面临着亏损。

类似的情况还在密集发生，更不用说7月和9月即将到来的近万亿规模的解禁潮。如果没有足够的基本面支撑，再动听的叙事也难以抵挡真金白银的抛售压力。

有人欢喜，有人忧，市场的分水岭从未如此清晰。